在11月18日召開的中國宏觀經(jīng)濟論壇宏觀經(jīng)濟熱點問題研討會上，專家表示，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭穩(wěn)固，前期應(yīng)急式的、非常規(guī)貨幣政策到了回歸正常化的階段。當(dāng)前并無多少降息空間，政策在調(diào)整過程中要避免大幅轉(zhuǎn)向和形成單向預(yù)期。
調(diào)控應(yīng)回歸常態(tài)
中銀國際研究有限公司董事長曹遠(yuǎn)征表示，我國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，與世界經(jīng)濟走勢出現(xiàn)分化。在宏觀政策上也出現(xiàn)分化，我國保持正利率，全球利率持續(xù)下行至負(fù)利率或零利率�！皬奈覈鴩榭�，堅持貨幣政策正�；怯械览淼�。”
曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，在過去10個月中，杠桿率在升高，我國經(jīng)濟已開始進入全面復(fù)蘇，不再需要強刺激性的貨幣政策，應(yīng)回歸常態(tài)。政策回歸常態(tài)也可能導(dǎo)致國際資本大量流入，給匯率市場帶來壓力。因此，要考慮貨幣調(diào)控重新尋“錨”的問題。除關(guān)注物價水平外，政策制定還應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)價格，可考慮以國債無風(fēng)險收益率作為標(biāo)的，建立健全國債收益率曲線。
降準(zhǔn)降息概率低
有專家認(rèn)為，總體而言，我國目前市場利率水平低于自然利率均衡水平。這會導(dǎo)致資源分配到一些低效率領(lǐng)域。所以，從這個角度看，現(xiàn)在并沒有多少空間降低利率，這也為央行保持常態(tài)化貨幣政策提供了某種程度的理論支撐。
在政策工具方面，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長張成思表示，當(dāng)下，法定準(zhǔn)備金率大幅下降后，由于市場利率較低，銀行將超額存款準(zhǔn)備金投入市場動力不足，導(dǎo)致降準(zhǔn)對貨幣市場利率的影響有限。未來可能要借鑒發(fā)達(dá)國家做法，從調(diào)整存款準(zhǔn)備金率轉(zhuǎn)向調(diào)整存款準(zhǔn)備金的利率、超額存款準(zhǔn)備金的利率等其他新工具。
另外，張成思認(rèn)為，未來公開市場操作機制也需更加靈活。從央行資產(chǎn)負(fù)債表看，當(dāng)下外匯資產(chǎn)占比約六成；其他存款性公司債券，包括對傳統(tǒng)公司的授信、再貸款等則占比三成左右，仍然較低。貨幣調(diào)控在尋“錨”過程中還要同時配合人民幣國際化推行。
保持松緊適度
中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤此前強調(diào)，央行需適當(dāng)釋放可松可緊的信號，避免政策大幅轉(zhuǎn)向?qū)е陆鹑跅l件持續(xù)趨緊而形成單向預(yù)期。
管濤稱，債券收益率和資金利率能較快反應(yīng)貨幣政策邊際變化，但是信貸傳導(dǎo)較為緩慢。
中國人民銀行副行長劉國強此前表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟走勢比較強勁，動力較足。面對這種情況，要考慮下一步政策，總體上繼續(xù)保持松緊適度。當(dāng)然，政策調(diào)整要基于對經(jīng)濟狀況的準(zhǔn)確評估，不能倉促和弱化金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效果，要把實體經(jīng)濟服務(wù)好，也不能出現(xiàn)“政策懸崖”。
本報記者 趙白執(zhí)南
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